Contact us (+ 7 (921) 446-25-10)
×
Texting is available for authorized users.
Please register or log in at the website.
×
Your request for online training is sent. Cbonds managers will be in touch with you shortly. Thank you!

Research and analytics

Waiting, please

Source

Select all
onoff
 / 
  • Alfa Bank
  • Bank ZENIT
  • BK Region
  • Dow Jones & Company
  • Goldman Sachs Asset Management
  • Promsvyazbank
  • Raiffeisen Bank
  • ROSBANK
  • Sberbank CIB
  • URALSIB Capital
  • Veles Capital
  • VTB Capital
  • ABSA Bank
  • Adamant Capital (Ukraine)
  • African Markets
  • AK BARS Bank
  • Al Masah Capital
  • Alfa-Capital
  • Aricapital Asset Management
  • Art Capital
  • Ashmore Investment Management
  • Asian Development Bank (ADB)
  • Asyl-Invest
  • Bank Audi
  • Bank of Russia
  • Bank Saint Petersburg
  • BCC Invest
  • BGK
  • BOC International
  • Bondcritic Limited
  • Byblos Bank
  • Cbonds EM
  • Cbonds Group
  • Cbonds Legal
  • Cbonds Research
  • Cbonds Review
  • Center for Strategic Studies
  • Citadele Bank
  • Commerzbank
  • Concorde Capital
  • Credi Agrikol Bank (Ukraine)
  • Dagong HK
  • Danske Bank
  • DBS Bank
  • DBS Group Holdings Ltd
  • Development Bank of the Republic of Belarus
  • DNB ASA
  • Dr. Priebe Consulting
  • DTEK
  • Eavex Capital
  • Emirates NBD
  • Empire Capital
  • Empire State Capital Partners
  • Erste Group
  • EuroRating
  • FUIB
  • Galt and Taggart
  • Gazprombank
  • GfK Rus
  • GLOBEXBANK
  • Halyk Bank
  • Halyk Finance
  • Hong Leong Bank
  • HSBC
  • IC RUSS-INVEST
  • ICU
  • IFC Solid
  • IG UNIVER
  • Investcafe
  • J.P. Morgan Asset Management
  • Janney
  • Kazkommerts Securities
  • KIT Finance
  • Magister Capital
  • Maybank
  • Michael/Strom
  • Ministry of Economic Development and Trade of Ukraine
  • Ministry of Finance (Belarus)
  • MosFinAgency
  • National Australia Bank (NAB)
  • Nikko Asset Management
  • Nordea Bank
  • OCBC
  • Otkritie Bank
  • Otkrytie Brokerage House
  • OTP Bank (Ukraine)
  • Pacific OTC
  • Price center «Cbonds Valuation»
  • Promsvyaz, Ltd.
  • PwC (Global)
  • Raiffeisen Bank Aval
  • Raiffeisen Capital Asset Management Company
  • Rating-Agentur Expert RA
  • RBI Group
  • Republic of Turkey Prime Ministry Undersecretariat of Treasury
  • Research for Traders
  • RHB Bank
  • Risk Management Institute
  • Saxo Bank
  • Sberbank
  • Sberbank (Ukraine)
  • Sberbank Asset Management
  • Schildershoven Finance B.V.
  • SP Advisors
  • Standard Bank
  • TBC Capital
  • Tengri Capital
  • Tradeweb
  • Trigon DM
  • UkrSibbank
  • Vnesheconombank
  • World Bank
Region /
Сountry /
Date
Type /
Subject /
Language /
Reset
Source Comment
April 01, 2016
Bank of New Zealand FM Wrap - Central Banks Fuel Risk Assets
Nordea Week Ahead 04 Apr - 10 Apr: How dovish is the Fed?
March 31, 2016
Bank of New Zealand Strategist
February 05, 2016
Ernst & Young Беспринципная реструктуризация
February 03, 2016
Otkrytie Brokerage House Нефтяные функционеры предпочитают топить рынок - Андрей Кочетков
Description
По итогам торгов 2 февраля индекс ММВБ снизился на 0,84%, RTS на 4,0% до 701,21. В очередной раз российский рынок показал снижение при непосредственном влиянии котировок нефти и курса рубля. В плюсе завершили день преимущественно экспортеры вне нефтегазового сектора: (+4,53%), РДР (+3,3%), Polymetal (+3,16%), НЛМК (+2,76%), ГМК (+2,6%). В минусе завершают день банки и нефтяники. ЦБ прогнозирует, что в 2016 году прибыль банковской системы составит от 200 до 400 млрд рублей. Впрочем, низкая потребительская активность и курс рубля еще смогут вмешаться в реализацию прогноза. И, естественно, увидеть нефтяников среди аутсайдеров дня неудивительно: компания провалилась на 6,79%, ВТБ на 3,75%, привилегированные акции на 2,41%, привилегированные акции Сбербанка на 2,22%, на 2,2%. Из статистики по отечественной экономике можно вспомнить цифры от Росстата. ВВП РФ снизился на 3,7% в 2015 году и составил 80 трлн 412,5 млрд. Нефть оказала столь же сильное воздействие и на американский рынок, где худшими вновь стали бумаги энергетиков: Chevron (-4,71%), Exxon Mobil (-2,2%), Transocean (-7,46%). Падающие рынки, низкие доходности по казначейским обязательствам и рост вероятности нового кризиса давят на банковский сектор: JPMorgan снизился на 3,13%, Bank of America на 5,23%, Goldman Sachs на 4,97%. Из 30 бумаг Dow Jones Average в плюсе завершили день лишь акции DuPont (+5,4%). И, наконец, позитивный отчет Alphabet (+1,32%), под которой прячется Google, позволил компании превзойти по капитализации Apple (-2,02%). Окончательно мрачным день на бирже стал на фоне заявлений главы ФРБ Канзаса Эстер Джордж. Последовательная сторонница жесткой политики, она сказала, что текущая нестабильность на рынках ожидалась и не является поводом, чтобы отказываться от повышения ставки. На таком фоне индекс или VIX подскочил на 10% до 21,98. В итоге DJIA упал на 1,8% до 16153,54, S&P 500 на 1,87% до 1903,03. Азиатские рынки торговались в минусе. С одной стороны, нефть для региона - это импортируемый товар, а с другой, это недополученные $2,2-$2,3 трлн доходов в год для экспортеров данного сырья, если сравнивать их поступления пару лет назад. Впрочем, достаточно вспомнить, что китайские власти объявили $40 самой низкой ценой для закупок нефти внутри страны, чтобы не убить отрасль. Кстати, китайский рынок прошел мимо того факта, что сервисный CAIXIN PMI вырос в январе до 52,4 с 50,2 в декабре. В Японии рынку мешала укрепляющаяся иена. Как известно, японская валюта часто рассматривается в качестве индикатора страха и укрепляется при росте негативных настроений на рынках. В Индии рынок также снижался при помощи бумаг банков, металлургов и нефтяников. Nikkei 225 завершил день снижением на 3,14% до 17193,74. К 9:20 (мск) Shanghai Composite потерял 1,0% до 2722.12. Американский институт нефти сообщил, что на прошлой неделе коммерческие запасы в США выросли на 3,8 млн барр., превысив порог в 500 млн барр. В Morgan Stanley полагают, что баланс на рынке будет достигнут лишь в 2017 году. Агентство S&P ожидает нефть по $40 за баррель в текущем году. Не оставляют без поддержки и нефтяные функционеры. Управляющий директор государственной нефтяной компании Ирана, по информации Reuters, озвучил, что экспорт нефти из этой страны достигнет 2,3 млн барр. в сутки в ближайший год по сравнению с почти 1,5 млн барр. в начале текущего года. Заметно лучше обстоят дела с золотом. Резервы SPDR Gold Trust выросли еще на 4 тонны до 685,59 тонн. И немного о палладии. ГМК создает Global Palladium Fund с лимитом в $200 млн для обеспечения интересов компании на рынке палладия. К 9:15 (мск) Brent подешевел на 0,98% до $32,4, WTI на 0,77% до $29,65, золото подорожало на 0,16% до $1129, медь на 0,44% до $4550,36. Фьючерс на индекс доллара незначительно снижался до 98,82. AUD слабел на 0,7%, а CAD и NZD укреплялись на 0,5% и 0,7% против доллара США. Безработица в Новой Зеландии упала в IV квартале 2015 года до 5,3% против 6,1% ожидаемых. Отрицательное сальдо торгового баланса Австралии расширилось до 3,5 млрд AUD при ожиданиях 2,5 млрд AUD. К 9:15 (мск) пара EUR/USD прибавила 0,06% до $1,092, USD/JPY потеряла 0,32% до 119,56. Сегодня в 12:00 (мск) опубликуют индекс активности в сфере услуг и сводный индекс PMI еврозоны, а перед этим по отдельным странам, в 12:30 (мск) - сервисный PMI Великобритании, в 13:00 (мск) - розничные продажи в еврозоне, в 16:15 (мск) - статистика ADP Services по рынку труда в США, в 18:00 (мск) - индекс ISM США в непроизводственной сфере, в 18:30 (мск) - данные Минэнерго США по запасам и потреблению нефти и нефтепродуктов. Перед стартом торгов в России вновь была негативная ситуация. Нефть незначительно дешевеет, а на азиатских рынках преобладает пессимизм. Более того, поводов для разворота в нефти нет даже на горизонте, поскольку идея достижения консенсуса среди производителей нефти так и не стала реальностью. Арабские поставщики и Иран предпочитают топить рынок, нежели заниматься его настройкой. Фьючерс на S&P 500 потерял 0,3%.
December 22, 2015
Legal capital partners Итоговый обзор практики ГЧП за 2015 год
October 21, 2015
Loans Cbonds Райффайзенбанк: обзор рынка основных долговых инструментов: синдицированные кредиты (VI конференция Синдицированное кредитование в России и СНГ)
Loans Cbonds Сбербанк России: Обзор рынка синдицированного кредитования. Совершенствование законодательства и налогового регулирования (VI конференция Синдицированное кредитование в России и СНГ)
Loans Cbonds EY: налогообложение и синдицированное кредитование (VI конференция Синдицированное кредитование в России и СНГ)
Legal capital partners СУБСИДИРОВАНИЕ НЕДОПОЛУЧЕННОГО ДОХОДА КОНЦЕССИОНЕРА: РЕАЛИЗАЦИЯ НА ПРАКТИКЕ
October 08, 2015
Loans Cbonds Беларусбанк: практика синдикаций в Беларуси: опыт Беларусбанка (VI конференция Синдицированное кредитование в России и СНГ)
Loans Cbonds KPMG: реструктуризация синдицированных кредитов (VI конференция Синдицированное кредитование в России и СНГ)
Loans Cbonds Банк развития Республики Беларусь: присутствие на международном рынке синдицированного кредитования (VI конференция Синдицированное кредитование в России и СНГ)
September 30, 2015
Loans Cbonds Orrick: кредитование «Группы ГАЗ» по новому стандартному договору синдицированного кредита (VI конференция Синдицированное кредитование в России и СНГ)
Loans Cbonds ЭКСАР: экспортное финансирование в форме синдицированных кредитов (VI конференция Синдицированное кредитование в России и СНГ)
August 24, 2015
Legal capital partners Обзор фед. закона от 13.08.2015 г. № 224-ФЗ «О государственно-частном партнерстве, муниципально-частном партнерстве в Российской Федерации и внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ»
July 22, 2015
Liniya Prava АНАЛИЗ СУДЕБНОГО ПРЕЦЕДЕНТА. КОНФЛИКТЫ ЮРИСДИКЦИЙ И ПРИНЦИП ПРОКАЛЫВАНИЯ КОРПОРАТИВНОЙ ВУАЛИ
Description
Несмотря на недавние изменения в Гражданский Кодекс Российской Федерации, которые ввели в правовую систему России ряд институтов английского права, отсутствие судебной практики и общая нестабильность российской правовой системы заставляют большую часть российского бизнеса склоняться к оформлению сделок по английскому праву. В этом отношении, судебное дело, рассматриваемое в настоящем обзоре, представляет большой интерес для российского делового сообщества, т.к. охватывает два важных вопроса: i. Юрисдикция: условия, при которых дела об убытках, взыскиваемых с российских лиц и относящихся к деликтам (torts), предположительно совершенным на территории Англии, должны рассматриваться английскими судами; ii. Прокалывание корпоративной вуали: может ли истец, заключивший договор с компанией в результате обмана (мошенничества), предположительно совершенного владельцами компании, осуществить "прокалывание корпоративной вуали с целью привлечь таких владельцев к ответственности, как если бы они являлись стороной по указанному договору. Оба вышеуказанных вопроса очень актуальны для российского бизнеса, т.к. наиболее значимые сделки в России, как правило, структурируются через оффшорные компании и касаются имущества, находящегося на территории Российской Федерации. Оба вышеуказанных вопроса очень актуальны для российского бизнеса, т.к. наиболее значимые сделки в России, как правило, структурируются через оффшорные компании и касаются имущества, находящегося на территории Российской Федерации. Юрисдикция В первую очередь нужно отметить, что приведенное ниже обсуждение надлежащей юрисдикции относится к требованиям о взыскании убытков, вызванных совершением деликтов, и рассматриваемых английскими государственными (а не арбитражными) судами. Исходя из текущей английской судебной практики, деликтные иски могут быть рассмотрены в арбитраже. Следовательно, мы бы рекомендовали прописывать арбитражную оговорку таким образом, чтобы предусмотреть возможность рассмотрения деликтных исков арбитражем. Верховный суд постановил, что Англия не является надлежащей юрисдикцией («ненадлежащая подсудность») для требований о взыскании убытков из деликтов, несмотря на тот факт, что соответствующее соглашение о займе содержало оговорку об английской юрисдикции. Основываясь на анализе данного дела Верховным судом, мы можем сделать вывод, что для того, чтобы выбрать английский суд в качестве места разбирательства деликта, было бы разумным проверить, находятся ли предмет деликта, ключевые свидетели и документы в Англии, а если нет, то принять к сведению вышеуказанный риск «ненадлежащей подсудности». Прокалывание корпоративной вуали На основании анализа дела, проведенного Верховным судом, мы можем сделать вывод о том, что в каждом деле, имеющем отношение к прокалыванию корпоративной вуали с целью привлечения соответствующих бенефициаров к ответственности по договору, истец должен доказать i) наличие намерения сторон возложить на соответствующих бенефициаров ответственность по договору и ii) отсутствие какого-либо иного доступного средства правовой защиты в случае правонарушения ответчика, кроме прокалывания корпоративной вуали. В то же время, необходимо отметить, что ни это дело, ни какое-либо другое не содержат в себе единого теста на допустимость прокалывания корпоративной вуали и на расширение обстоятельств, при которых суд может осуществить такое прокалывание. Подробный обзор (i) фактической истории дела, ii) анализа Верховного суда и iii) актуальной судебной практики США по вопросам юрисдикции и принципа прокалывания корпоративной вуали содержится в Приложении к настоящему Обзору. ПРИЛОЖЕНИЕ АНГЛИЙСКАЯ ПРАКТИКА КРАТКИЙ ОБЗОР ОБСТОЯТЕЛЬСТВ ДЕЛА В ноябре 2007 года лондонский банк, являющийся частью крупной российской банковской группы (далее — «Банк»), выдал заем на сумму 225 млн. долл. США (далее — «Заем») российской компании (далее — «Заемщик») для целей приобретения шести российских компаний у компании, зарегистрированной на Британских Виргинских островах, но контролируемой и имеющей свое основное место деятельности в России («Продавец»). Соответствующее соглашение о займе предусматривало применение английского права и юрисдикцию Англии. Заемщик не выполнил обязательства в части возврата займа. В связи с этим Банк инициировал судебные разбирательства в отношении i) Продавца, ii) компании, зарегистрированной на Британских Виргинских островах, которая являлась косвенным владельцем значительной части пакета акций Продавца («Основная компания») и iii) российского резидента, предположительно являвшегося бенефициаром как Продавца, так и Основной компании («Бенефициар»). Банк утверждал, что i) он был склонен к заключению договора ложными заверениями Заемщика, за дачу которых Основная компания и Бенефициар были солидарно ответственны в рамках деликтного права и что ii) суд должен осуществить прокалывание корпоративной вуали с целью привлечения остальных ответчиков к ответственности, как если бы они являлись сторонами по договору займа. Высокий суд отказал Банку по обоим его требованиям, постановив, что Банк не доказал, что Англия является надлежащим местом судебного разбирательства, и что расширение принципа прокалывания корпоративной вуали в том виде, в каком об этом просил Банк, противоречит этому принципу. Апелляционный суд поддержал решение Высокого суда. Таким образом, перед Верховным судом были поставлены два вопроса: i. были ли решения Высокого суда и Апелляционного суда верными в той части, что Англия не являлась надлежащим местом судебного разбирательства; и ii. при каких условиях суд может осуществить прокалывание корпоративной вуали и должен ли он был поступить так в данном деле. ЮРИСДИКЦИЯ Верховный суд внес ясность в вопросе о том, что должно приниматься во внимание судами Англии, чтобы определить, является ли английский суд надлежащим местом судебного разбирательства при разбирательстве между сторонами в деле о деликте. Верховый суд постановил, что суд должен рассматривать относящиеся к делу обстоятельства со всех возможных точек зрения, основываясь на основополагающем критерии юрисдикции, разработанном в рамках общего права в деле The Spiliada [1987] AC 460. Цитируя Лорда Манса: «Основной и всеобъемлющий принцип закреплен в деле Spiliada и, если суд в конечном счете точно не установил, что Англия является надлежащим местом судебного разбирательства, то суд не должен принимать такое дело на рассмотрение». В соответствии с критерием, содержащимся в деле Spiliada, суд должен определить, какая из конкурирующих судебных юрисдикций (обычно две) является наиболее подходящей для успешного разрешения дела, что включает в себя оценку различных факторов, таких как: • право, применимое к договору; • место, где произошли обстоятельства, ставшие основанием для деликтного иска; • место, где находятся ключевые свидетели и документы. Примечательно, что большинство судей Верховного суда не согласились с мнением судьи Арнольда о том, что деликты были совершены на территории Российской Федерации, однако, другие обстоятельства дела, с их точки зрения, указывали на то, что именно Россия является надлежащим местом судебного разбирательства, в частности: i. «существенная часть реального предмета договора касается России» ii. «устные и документальные свидетельства, как по фактическим, так и по юридическим вопросам, также, вероятно, являются в преимущественно российскими» iii. «стороны имеют возможность вести судебное разбирательство и опираться на английское право в российских судах» iv. «отсутствует какое-либо основание полагать, что данное дело не может получить или не получит справедливого и надлежащего рассмотрения в Москве» Определяя надлежащую юрисдикцию, большинство судей опиралось на практические соображения, изложенные выше. Таким образом, суд решил, что надлежащим местом судебного разбирательства являлась Российская Федерация, так как судебное разбирательство в России будет более эффективным, чем в Англии. Следовательно, при принятии решения о выборе Англии в качестве места рассмотрения деликтных споров, было бы разумным проверить, находятся ли предмет деликта, ключевые свидетели и документы в Англии, а если нет, то принять к сведению вышеуказанный риск «ненадлежащего места суда». Кроме того, исходя из текущей английской судебной практики, деликтные иски могут быть рассмотрены в арбитраже. Следовательно, при подготовке арбитражной оговорки, представляется разумным предусмотреть возможность рассмотрения деликтных исков арбитражем. ПРОКАЛЫВАНИЕ КОРПОРАТИВНОЙ ВУАЛИ В целом, английские суды допускают прокалывание корпоративной вуали только в том случае, если компания используется в качестве «фасада» исключительно с целью ухода от ответственности. Доказать, что компания является «фасадом» акционеров (или иных бенефициаров), непросто, так как суды, как правило, полагаются на принцип раздельной корпоративной субъектности юридических лиц, закрепленный в деле Salomon v Salomon [1897] AC 22. Однако Банк не только пытался доказать, что компания является «фасадом» Бенефициара, но и настаивал на расширении принципа прокалывания корпоративной вуали таким образом, чтобы он позволял привлечь Бенефициара к ответственности в качестве стороны, выступающей совместно с Заемщиком по договору займа. Критерии применения принципа прокалывания корпоративной вуали были неоднозначно упрощены в деле Antonio Gramsci Shipping V Stepanovs [2011] EWHC 333 (Comm), в котором судья Бёртон постановил, что можно осуществлять прокалывание корпоративной вуали с целью подачи иска против акционеров компании по заключенным ей договорам так, как если бы они сами были стороной по договору. Такое расширение принципа прокалывания корпоративной вуали вызвало неопределенность в бизнес — сообществе. Лорд Нэубергер прямо отменил прецедент по делу Gramsci и отметил, что «требования [Банка] являются расширением обстоятельств, при которых суд осуществляет прокалывание корпоративной вуали, и что такое расширение противоречит существующим прецедентам и принципу [раздельной корпоративной субъектности юридических лиц]». Тем не менее, Лорд Нэубергер отметил, что расширение принципа возможно в определенных условиях, однако было бы неправильным осуществлять прокалывание корпоративной вуали, если «ни [Заемщик], ни какая-либо другая из договаривающихся сторон (включая [Банк]) не имели намерения привлекать [Бенефициара] в качестве стороны [по договору]». Лорд Нэубергер далее обосновал свое решение тем, что в подобном расширении принципа нет необходимости, так как средства правовой защиты уже существуют в рамках деликтного права. На основании вышеизложенного, можно утверждать, что в каждом соответствующем случае истец должен доказать i) намерение сторон привлечь имеющих отношение к делу бенефициаров к ответственности в рамках договора и ii) отсутствие какого-либо другого средства правовой защиты в случае правонарушения ответчика за исключением прокалывания корпоративной вуали. В то же время, важно отметить, что речь Лорда Нэубергера не позволяет выработать единого теста на допустимость прокалывания корпоративной вуали и на расширение обстоятельств, при которых суд может осуществить такое прокалывание. ПРАКТИКА США, ДЕЛО РУСНАНО Инвесторы, потерпевшие убытки на проекте по производству поликремния для солнечных батарей «Нитол» подали иск о взыскании убытков против Анатолия Чубайса и российской государственной корпорации «РОСНАНО» через располагающееся в Калифорнии дочернее предприятие «РОСНАНО» — «RUSNANO USA», утверждая, что, среди прочего, «RUSNANO USA» является «не более, чем фасадом, используемым Правительством Российской Федерации для незаконной скупки американских технологий и торговых секретов для целей Российской Федерации». Следовательно, данное дело охватывает как вопрос юрисдикции (имеющие отношение к делу активы, документы и свидетели находятся в России), так и вопрос прокалывания корпоративной вуали (подача иска «через» американскую компанию). Это дело в настоящее время находится на рассмотрении суда и по состоянию на сегодняшний день каких-либо решений по нему еще не принято, однако мы считаем, что решения, которые будут приняты по данному делу, могут оказать влияние на позицию английских судов по вопросам конфликта юрисдикций и прокалывания корпоративной вуали, особенно с учетом того, что английские суды часто ссылаются на прецеденты в судебной практике США в обоснование своих решений. Мы продолжим наблюдать за делом «РОСНАНО» и представлять вам обзоры всех изменений, имеющих отношение к данному делу. ЗАКЛЮЧЕНИЕ При структурировании сделок по английскому праву, российским организациям необходимо учитывать риски, связанные с конфликтом юрисдикций и возможным прокалыванием корпоративной вуали. Всегда существует риск того, что суд откажет истцу во взыскании убытков по деликтному иску, если суд решит, что Англия не является надлежащим местом для такого судебного разбирательства. Суд, скорее всего, решит так, если соответствующий деликт совершен не в Англии либо ключевые свидетели или документы находятся за пределами Англии. Кроме того, необходимо учесть, что отсутствует единый критерий по вопросу юрисдикции в английском праве и, следовательно, многое зависит от усмотрения суда даже в том случае, если все вышеуказанные критерии соблюдены. Что касается прокалывания корпоративной вуали, необходимо учесть, что английские суды крайне неохотно идут на это, так как такое решение вступает в противоречие с принципом раздельной корпоративной субъектности юридических лиц. Если истец хочет убедить суд, что прокалывание корпоративной вуали необходимо (т.е. что бенефициар должен быть привлечен к ответственности по обязательствам компании), то он должен доказать, что стороны по договору намеревались привлечь такого бенефициара в качестве стороны по указанному договору. Подобное намерение в большинстве случаев доказать представляется практически невозможным. Кроме того, истец должен доказать, что отсутствует какой-либо иной способ возмещения убытков, кроме привлечения бенефициара к ответственности по договору. Таким образом, существует значительный риск того, что английский суд откажется привлечь бенефициара к ответственности по договору, заключенному соответствующей компанией. Олег Бычков Партнер, руководитель практики ценных бумаг Oleg.Bychkov@lp.ru Алексей Шмелев Советник Aleksey.Shmelev@lp.ru
July 16, 2015
Dagong HK Dagong Credit Monitor – Chinese Trust Industry – When Trust is the Question
June 12, 2015
Dagong HK Dagong Credit Flash – ZhongAo Holdings Group Company Limited
March 19, 2015
FactEntry Is Exxon Preparing For BP Acquisition?
February 02, 2015
Eurasian Development Bank Activities of multilateral development banks (31 January, 2015)
August 19, 2014
Commerzbank EMEA Daily Update
Description
Russia /Ukraine (=) • We heard directly from Russian and Ukrainian officials yesterday, including Pres Poroshenko and ForeignMin Klimkin, and their remarks suggest that no immediate ceasefire or de-escalation of conflict is in prospect. Following that, a refugee convoy was destroyed by rocket fire in eastern Ukraine resulting in heavy casualties. Still, markets have reached a point of de-sensitisation where the broad rally continues for the time being. • But, for a taste of reality, we only need look at latest Ukrainian economic data (IP down 12%YoY in Jul (vs. 5% decline in Jun); construction down 31YoY), which are in freefall as activity comes to a halt on realisation that the conflict is here to stay. Czech Republic (+) • Export, import prices accelerated in Jun (by c.1pp to 4% for exports and 2.3% for imports). In addition, PPI deflation eased (-0.1% in Jul vs. -0.2% in Jun); manufacturing PPI is back at a healthy 1.8%. These readings are encouraging because: 1) The CB has been desperately trying to trigger some inflation, but this has proved elusive so far, 2) Concurrently with latest trends in Hungary, Serbia etc. this reading could point to the worst of the deflation cycle now lying behind, and 3) Faster rising export prices compared to import prices mean a significant positive for Czech GDP growth (because they represent better terms-of-trade, the main economic driver). Poland (=) • Wage data out today will give crucial clues about the inflation outlook 1-yr out: wage growth had been accelerating last year but has recently flopped again as economic momentum has faltered; hence, today's reading worth watching. • In ZUS' final tally, OFE take-up ended up at 2.56mn subscribers (15.4% of total), significantly below even revised govt estimates. Marginal positive for the 2014-15 Budgets. 2016 will bring the next windows when Poles can again choose to put their retirement pots with the OFEs. Hungary (=) • Public debt jumped by almost 1pp in Q2 to reach 85.1% of GDP, driven by 1) HUF weakening during the quarter (which pushed up the external component), and 2) Large pre-emptive issuance by AKK in view of continuing favourable markets. Public net borrowing was HUF 302bn in Q2 (double the borrowing of yr ago), but the guidance, going forward, is for zero to negative net issuance in H2. • The reading is mildly negative as the govt has been promising lower debt/GDP this year, but it is not a significant negative because 1) pre-emptive borrowing now will reduce borrowing later, and 2) The weaker HUF has other beneficial effects at this fragile stage of recovery (esp. when inflation is no concern), so the trade-off is worth it. Croatia (+) • Encouraging fiscal performance for Jun helped by pension and healthcare reforms; Jun it6self recorded a surplus; this resulted in a 36%YoY improvement in the H1 budget deficit (which works out to 2.4% of GDP). In late-Q1, the govt revised its full-yr deficit target narrower from 5.2% to 4.1% and followed this up in Q2 with further consolidation measures (in line with EC recommendations; these measures will save another 0.4%). Romania (=) • The EU Funds Ministry reported that Romania’s absorption rate (of the EUR 19.2bn structural and cohesion funds allocated for 2007-13) inched up in Jul, continuing a recently established trend to 35.6% usage (vs. 35.4% in Jun). Projects on improving administrative capacity have shown the highest absorption rate this year, so far. Despite improvement at the margin, Romania's absorption rate remains one of the weakest in EU. Serbia (=) • The Serbian Chamber of Commerce reported yesterday that gas reserves are now sufficient for up to 3 of the crucial winter months. Nevertheless, some rationing would be required in the event of disruption of Russian gas supply because underground reservoirs (such as Banatski Dvor depot) can safely supply only a fraction of the peak daily demand. Many EU countries have been boosting their gas reserves ahead of winter (Serbia now has 460-470mn cubic metres), but there will still be major disruption, especially in Baltic and smaller countries, in the event of a cessation of supply. Turkey (+) • Following meetings with a state delegation last week, PKK leader Ocalan sounds upbeat on the continuation of Kurdish peace talks on a firm legal footing: Ocalan holds that the dialogue phase has ended and a negotiation phase begun; Ocalan now calls on the govt to nominate monitoring officials and specify working rules (incl for himself) and remains hopeful that the govt will address his expectations. Independently, deputy PM Atalay remarked last week that the peace process is moving ahead at "full speed". The escalating geo-political situation surrounding Iraq and the middle east is likely making the Kurdish peace process an absolute priority for the AKP. Israel (-) • The Jul PMI dropped sharply by 2.1pps to 46.8pts (following an even sharper 6.7pps slide the previous month), driven by deterioration in domestic orders, employment and production. New export-orders, however, ticked up, in line with recently seen bounce in pharma and hi tech exports (after a disastrous Apr-May). Overall, economic momentum has markedly slipped in Israel over the past quarter.
June 24, 2014
Commerzbank Polish banking sector update: Green shoots re-appearing
Description
The Polish banking Eurobond universe is currently very small in size; however, we believe this is now set to change. We have already seen a few corporates tapping the markets and expect more issuance from the banking sector. During May we visited Warsaw and met with representatives from the Polish financial regulator (KNF) and local banks. Poland’s macro story is strong: the economy’s growth rates are expected to double from levels seen in 2012-13. The banking sector is now recovering after two years of weak growth. The country’s financial regulator has been highly proactive for the last 10 years. Non-performing loans and their coverage vary across the segments; most importantly, their share declined at the end of March this year, versus March and December 2013. Both banks featured in this report, PKO Bank Polski and BOS Bank, are partially state-owned and we see their Eurobonds as a higher-yielding proxy for the sovereign. PKO’15 and BOS’16 should be used as hold-to-maturity instruments, while PKO’19 and PKO’22 fair spreads to sovereign are at 70-90bp in our view.
May 21, 2014
Commerzbank EM Briefing China: Taking stock of China credit
Description
Taking stock of China credit There are widespread concerns about the rapid growth of credit in China’s economy and in particular the growth of the shadow banking system. The purpose of this article is to explain the growth of China\'s credit by financial channel (bank lending, corporate bonds etc) and by borrower type (households, corporates etc). We estimate that total credit in China has increased to 228% as of end 2013, up from 157% as of end 2008 or an increase of 71% points over five years. Local government debt and corporate borrowing has been behind much of the increase. We argue that the much maligned (and badly coined) shadow banking sector, is not inherently risky, rather the devil is in the details. Moreover, it is relatively small by international standards. We will detail risks in the financial system more explicitly in a future article.
January 24, 2014
Spread Research Primary Market Snaphot on PLAY new bonds issuance
November 15, 2013
Loans Cbonds Ayesha Waheed and Matthew Brown, Latham & Watkins - Multi-sourced debt finance structures – a solution for Russia’s capital intensive mega-projects (Cbonds Conference, 27.09.2013)
November 13, 2013
Loans Cbonds Зусман Евгения, юрист-аналитик, Вегас-Лекс - Федеральный закон о ГЧП: Новые возможности развития ГЧП в России (Конференция Cbonds, 27.09.2013)
November 10, 2013
Loans Cbonds Самолис Сергей Георгиевич, старший менеджер по проектной деятельности, ЕАБР - Роль институтов развития в проектном и инфраструктурном финансировании (Конференция Cbonds, 27.09.2013)
November 07, 2013
Loans Cbonds Simon Allan, Partner, Goltsblat BLP - SUCCESSFUL PPP PROGRAMMES (Cbonds Conference: Project and Infrastructure Finance in Russia, 27.09.2013)
November 05, 2013
Moody's Investors Service Moody’s Approach to Rating Collateralised Debt Obligations Backed by Project Finance and Infrastructure Assets
minimizeexpand
150 000
issues: local and international bonds
170
countries
+7 812 336 97 21
pro@cbonds.info
150 000
issues: local and international bonds
170
countries
Сbonds is a global Fixed income data platform
+7 812 336 97 21
pro@cbonds.info
Data
  • Descriptive data on bonds
  • Bond Quotes from trading systems and market participants
  • Prospectuses and other issue documents
  • Credit ratings
  • Indices and indicators
  • Market news and analytical research
Analytical instruments
  • Multi-parameter bond database search
  • Bond Maps
  • Market calendar
  • Bond calculator
  • Watchlist and Portfolio management
  • Chart analysis
  • Mobile App and Excel Add-in Tool
Enter or RegisterSubscription/Trial access